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华东重机公司跟踪报告:静待3c加工设备龙头重新起航

公司主营业务介绍及业绩回顾。公司目前有三大主要业务,分别是集装箱装卸设备(传统起家业务)、不锈钢贸易相关业务以及CNC 数控机床(2017年收购的子公司润星科技的主营业务)。润星科技是国内CNC 行业龙头厂商,2018H1,子公司润星科技实现营业收入6.73亿元,毛利率达50.14%,净利润达2.30亿元,构成了上市公司利润的主要来源(2018H1,公司归母净利润达2.52亿元)。

    2018年智能手机行业景气度下行,公司新接订单受到影响。2018年国内智能手机行业出货量出现较大幅度下滑,根据IDC,2018年智能机出货量预计将下滑3%,其中中国区下滑幅度将达到8.8%。公司CNC 机床主要下游客户为手机机身加工厂商(例如比亚迪电子等),下游客户受智能手机终端出货疲软所致订单出现下滑,较大程度影响了其资本开支情况。我们预计公司CNC 机床设备新接订单也会受到影响。

    5G 投资有望成为CNC 行业的下一个增长点。5G 手机对于信号传输有特殊的要求,且对机型的内部结构件提出了整合度更高、更精密、更复杂的要求,这对于智能手机零部件材料和其加工形式都提出了新的要求。此外,随着国内5G 投资的开启,基础设施端如基站中应用到的大量金属件的加工需求也有望逐步爆发。公司作为国内CNC 行业龙头,在设备研发、产业化以及销售能力均有较强优势,有望受益于行业的增长。

    公司推动不锈钢业务整合。2018年11月30日,公司公告拟以二级控股子公司无锡华商通电子商务有限公司为整合平台,对公司现有合并报表范围内从事不锈钢业务的六家控股子公司以及公司控股股东无锡华东重机科技集团有限公司持股40%的无锡市滨湖区华东农村小额贷款有限公司股权架构进行适当的优化整合。通过以上整合,公司在不锈钢贸易业务领域的商业模式进一步优化,有望扩大经营品类,为不锈钢产业链上下游企业提供更好的服务。

    盈利预测与估值。考虑到智能手机行业景气度出现较大幅度下滑,我们下调了公司的利润预测, 我们预计公司2018-2020年的归母净利润为4.14/5.29/6.05亿元,对应的EPS 为0.41/0.52/0.60元。参考可比公司估值,我们给予公司2018年15-18倍PE 估值(考虑了一定的估值折价),对应合理价值区间为6.15-7.38元,给予“优于大市”评级。

    风险提示。3C 行业景气度长期保持低迷导致公司订单下滑;并购润星科技形成的商誉存在减值计提的可能性。